BRZI RAST – TREBAMO LI GA SLAVITI ILI KRITIČKI PREISPITIVATI?
27. srpnja 2025.DANI VEZIVANJA ZALIHA – broj koji puno govori, ali samo ako razumijemo pravo stanje (+ primjer iz prakse)
27. srpnja 2025.Ne postoji jedna univerzalna formula za izračun Free Cash Flowa (FCF).
Sve ovisi kakva je kompanija i u kojoj ste vi ulozi – investitora, managera u kompaniji ili bankara.
▶️ Upravo se za bankare formula FCF-a možda i najčešće mijenja u praksi, jer se treba prilagoditi strukturi cash flowa kompanije.
Evo primjera.
Ako ste pratili nedavne IPOeve ING Grada i Žito Grupe, onda ste mogli vidjeti da su u prezentacijama za investitore navedene ciljane financijske strategije koje se odnose na isplate dividendi:
🔹ING Grad je naveo očekivani dividend payout ratio između 33% i 67%
🔸Žito Grupa je navela isti taj omjer između 30% i 50%
I dok je povijesno ING Grad isplaćivao dobit otprilike u tom omjeru (iznimka 2024. kad je bio reotkup dionica), Žito Grupa nije konzistentno isplaćivala dobit.
▶️ Ono što se sada mijenja je artikuliranje politike isplate dividendi, što većina listanih kompanija radi.
‼️Sada ta politika dividendi ima skoro prizvuk fiksnog troška, jer ako je kompanija neće slijediti, tržište to može lako penalizirati kroz pad cijene dionice. Kršenje danih obećanja, ma kako god ona bila kvalificirana kroz disclaimere, tržište ne voli.
I upravo bankari u ovakvim situacijama trebaju akceptirati da će isplata dividendi lako moguće imati prioritet pred vraćanjem kredita.
Naravno da je isplata dividendi fleksibilna i da ako ikada te kompanije dođu u probleme da će ih banke natjerati da revidiraju svoje politike dividendi. Međutim, za procjenu otplatnog potencijala sada otplatu dividendi treba uključiti u formulu za izračun FCF-a.
Tim više što listane kompanije u pravilu ne pristaju na ograničenja isplate dividendi u ugovorima o kreditu.
***
🟰 Isti pristup izračunu FCF-a se odnosi i na privatne kompanije koje redovno isplaćuju dobit. U tom kontekstu su zanimljive i ljekarne kod kojih sam primijetio da vlasnici sebi radije isplaćuju dobit umjesto plaće jer im je porezno povoljnije.
✅ Razumijevanje konteksta je ono što analizu financijskih izvještaja čini kompletnom.
P.S. EBITDA neće ni u kojoj mjeri biti pogođena ovime, tako da ako promatrate samo EBITDA-u, ostajete zakinuti za važan aspekt procjene rizika.
Kako analizirati financijska izvješća saznajte ovdje: https://kurtovicfinancial.com/individualne-edukacije-analiza-financijskih-izvjestaja/
