ŠTO JE ZOMBI KOMPANIJA?

PAZITE SE ZOMBIJA!

Zamislite biznis od 30 mil. godišnjeg promet koji svake godine ostvaruje dobit od 1-2 mil €.

A jedini novac koji vlasnik dobije od te svoje firme je plaća na koju je prijavljen (plus eventualno neke privatne troškove prebaci na firmu). I tako godinama kapital ima na papiru, a firma realno novca nikad nema da mu taj novac isplati.

S druge strane, banke stalno refinanciraju svoje kredite, odobrenjem novih kredita se otplaćuju stari, a ukupni dug se nikako ne smanjuje.

➡️Ovo su obilježja zombi kompanije, kod koje je ključno pitanje – dokle? Dok je stanje loše ali stabilno, pat pozicija može proći. Prvi veći problem i netko mora napraviti ozbiljan ustupak (čitaj: otpis).


Ovakav biznis u stvarnosti ne morate zamišljati, ima ih dosta koji nas okružuju.

Imam primjer kompanije u proizvodnom sektoru koja tako već godinama ne može otplatiti kredite bez da uzme nove, vlasnik ne može do dobiti iako je na papiru ima… ali ajde, barem se zaposleni i dobavljači redovno plaćaju.

Samo što ovakav biznis dugoročno nema smisla za nikoga i pitanje je zaslužuje li uopće postojati.

➡️ Prvi veći problem i banke će doći u probleme s naplatom. Ako gledamo samo dugoročnu kreditnu zaduženost u odnosu na održivi cash flow, omjer je 13x, a ako u obzir uzmemo cijelu kreditnu zaduženost, omjer je 30x! Znači dug je neotplativ redovnim putem (a biznis nema imovine koju može prodati i smanjiti dug).

➡️Iz perspektive vlasnika je isto koma – equity u bilanci 7 mil., a vlasnik bi prema stanju na tržištu mogao dobiti max. 1-2 mil., a moguće je i ništa, pogotovo ako se tržišni sentiment promijeni. Možda bi imovina firme vrijedila više nego biznis…

Problem je što je biznis narastao do te veličine na potpuno krivim temeljima. Biznis već godinama ne stvara značajan održivi cash flow i struktura financiranja je loše složena jer ne odgovara takvom cash flowu. Znači da su u startu očekivanja bila nerealna, kako od vlasnika tako i banaka. U međuvremenu se struktura banaka promijenila i neke su se uspjele iščupati, ali ne znam što motivira ove koje su naknadno ušle….

I što sad❓

➡️Biznis nema internih rezervi, ne može smanjiti dug, ne može rasti bez ulaganja (kako će ih financirati), novim investitorima nije atraktivan, vlasnik ne može van isto kao ni banke…pat pozicija…ali dokle?


⚠️Bojim se da održivi cash flow i dalje nije u fokusu mnogima, i da se i dalje mnogi ravnaju prema zavaravajućim i polovičnim metrikama poput EBITDA-e, operativnog cash flowa i Free Cash Flowa.

(Da, dobro ste pročitali – Free Cash Flow onako kako se često računa u teoriji nije isto što i održivi cash flow.)

***
Ako vas zanima koliki je vaš održivi cash flow i kakvu on strukturu financiranja dozvoljava, javite se da proanaliziramo.