MALO DRUGAČIJI POGLED NA ZADUŽENOST PODUZEĆA

Na slici imate prikaz dva pokazatelja zaduženosti jedne domaće srednje velike kompanije – jedan je uobičajeni Net Debt / EBITDA koji koriste mnogi, a drugi se temelji na jednoj razini cash flowa i još u obzir uzima Gross Debt (bruto financijski dug). I valjda sam jedini koji ga koristi u radu. 😊

Razlika u njihovoj visini i prikazu sposobnosti otplate kredita je više nego očita, i realističnija je ova da se krediti mogu otplatiti u cca 7 godina.

➡️ Ovaj put neću trabunjati o tome koji je pokazatelj bolji, nego ću zauzeti ulogu đavoljeg odvjetnika u ocjeni pokazatelja zaduženosti i pokušati vam pokazati kako sve to može biti jedan veliki BS.


💩1️⃣

Gdje u ovim pokazateljima vidite volatilnost u radnom kapitalu❓

EBITDA je nema, a bome je nema ni ova druga metrika (FFO minus maintenance CapEx). Što ćemo se sad praviti da ona ne postoji?

Što kad do nje u praksi dođe, kako će se financirati? Vjerojatno kreditima…a možemo li onda govoriti o ovim pokazateljima zaduženosti ili nekim višima? A što ako firma više nema prostora za neosigurano financiranje radnog kapitala?


💩2️⃣

Gdje iz ovog vidite kada krediti dospijevaju❓Ja ne vidim. Teoretski, možda se radi o jednom kreditu s bullet dospijećem nakon 10 godina i sve ovo možda uopće nema smisla ni gledati sada.
Možda se radi o revolving kreditima koji financiraju radni kapital i gdje je nekakav LTV ili Borrowing base svega 30%.
A možda svi krediti dospijevaju u roku godine dana i samo je pitanje momenta kad će se sve urušiti.


💩3️⃣

Gdje vidite kakva je likvidnost kompanije❓Možda je hrpa casha na računu. Znam da ćete sad reći da bi to onda bilo vidljivo kroz Net Debt / EBITDA pokazatelj. A što ako je taj cash u nekim depozitima i pokazatelj nije adjustiran?


💩4️⃣

Sigurno vidite ogromno poboljšanje pokazatelja temeljenog na cash flowu do 2023. E pa kompanija mora da je nešto dobro napravila jer se cash flow jako poboljšao. Zašto bi iz ovoga onda zaključili da će se krediti vratiti u 7 godina? Tko kaže da već iduće godine pokazatelj neće pasti na 3x ili možda otići na 10x? Gdje su nam projekcije?


🔵Poanta ovog članka je da vas podsjetim na nuždu kritičkog promišljanja kad se radi o analizi financijskih izvještaja. U njoj sve može biti relativno. A često i je relativno.

⚠️U posljednje vrijeme vidim razne objave u kojima se komentiraju rezultati kompanija, (indirektno) poziva na kupnju dionica, a povremeno dobivam i upite od toga da što mislim o pojedinoj kompaniji pa do toga kako mi se nešto „čini“.

Iskreno, ne čini mi se ništa dok ne uđem dublje u materiju i istinski razumijem kako firma posluje. Sve ostalo bi bilo neozbiljno.

📣 I zato – razmišljajte, postavljajte pitanja, challengirajte druge i sami sebe, nemojte nikada biti zadovoljni s odgovorima koji vam izgledaju logično ali se niste u tu logičnost sami uvjerili.