KAKO VODITI BIZNIS I PLANIRATI RAST AKO SU VAM NAJVEĆI KUPCI GUBITAŠI?
14. siječnja 2025.KAKO U JEDNOJ REČENICI IZGUBITI TRI CASH FLOW STREAMA?!
21. siječnja 2025.Post-IFRS EBITDA, pre-IFRS EBITDA, pa onda obe metrike u Adjusted verziji, i onda sve to u kombinaciji s Adjusted Net Debtom i 12 fusnota ispod tablice…
Snalazite li se u ovome❓
(skratio sam malo tablicu i izbacio većinu fusnota da bude preglednije)
Uglavnom, ovo je izvadak iz prospekta Studenca. Prikaz sadrži neke važne parametre vezane uz financijsko stanje Studenca, no mislim da bi neki drugi parametri dali kompletniju sliku.
Poanta❓
1️⃣Treba dobro razumjeti što zapravo gledamo
2️⃣Treba čitati fusnote
3️⃣Treba kritički propitivati ono što nam se prikazuje
1️⃣EBITDA – često korištena, ali jednako često besmislena metrika u kontekstu u otplatnog potencijala / zaduženosti. Prvi crveni pravokutnik vam je ona metrika za koju imamo globalne benchmarke. Ipak, postoji jedna caka u umanjenju duga za cash. Umanjivati cash u ovom slučaju može biti jako nezgodna i pogrešna pretpostavka.
▶️Prvo, taj cash je danas tu, sutra ode za neku akviziciju, što je u našem primjeru uobičajeno.
▶️Drugo, nije sav cash raspoloživ za otplatu duga, jer je dio zaključan u blagajnama trgovina da bi biznis mogao funkcionirati.
▶️Treće, ako firma dođe u probleme, taj cash će se vjerojatno potrošiti i u momentu u kojem nastupi default vjerojatno ga neće biti u tom iznosu.
Na dnu slike sam vam stavio pokazatelje bez umanjenja casha, i zaduženost je poprilično viša (1,1x EBITDA više za 2024).
Inače, S&P ne umanjuje cash firmama u vlasništvu financijskih sponzora. Pitam se zašto…
2️⃣U fusnoti na slici možete vidjeti da su iz Adjusted EBITDA-e isključeni određeni troškovi, koji kao nisu dio standardnog poslovanja (troškovi savjetovanja i bonusa vezanih za M&A transakcije).
‼️Ako 20-tak akvizicija u posljednjih 6 godina nije simbol poslovnog modela, ne znam što je…
Osim toga, citiram izjavu menadžmenta iz medija: „Cilj menadžmenta je povećati prihod Grupe za približno 30% u 2024. u odnosu na 2023. godinu s prosječnom godišnjom stopom rasta 25-30% u srednjoročnom razdoblju“.
Neće se rast od 25-30% godišnje u ovom sektoru dogoditi otvaranjem novih trgovina, nego akvizicijama. Znači da će troškova vezanih uz M&A biti možda i više…
✅ Bili vi kreditor ili investitor u dionicu, manju grešku ćete napraviti ako računate s ovim troškovima. Zbog njih zaduženost raste za dodatnih 0,2x.
3️⃣ I sve je to uz EBITDA-u divno i krasno, ali tko će financirati redoviti refurbishment i rebranding svih poslovnica?
I dok vam se čini da bi se krediti po ovim pokazateljima mogli vratiti u 4-5 godina, vjerojatnije je da će to biti za 7-8 godina…Upravo ova razlika je krucijalna za ispravno strukturiranje kredita i ostvarenje povrata iz ulaganja u dionicu…
▶️ I dok ćete pri kupnji ili prodaji firme imati pristup svim detaljima vezanim uz adjustmente ključnih metrika, u ovakvim situacijama morate vjerovati onome tko je pripremio prospekt.
✅ Ipak radije napravite svoju procjenu.
