EBITDA vs FCF – sličnosti i razlike

Glavna sličnost EBITDA-e i FCF-a je ta što se obje metrike promatraju u kontekstu sposobnosti poduzeća da podmiruje svoje kreditne obveze.

I tu svaka sličnost prestaje.

Osobno sam daleko veći pobornik FCF-a, a evo i zašto:

1) EBITDA se temelji na P&L-u, a FCF na cash flowu

EBITDA se, koju god formulu uzeli kao relevantnu, temelji na vrijednostima iz P&L-a i zato je često poprilično smooth u svom kretanju.

FCF se temelji na cash flowu, što daje realističniji prikaz sposobnosti poduzeća da podmiruje svoje obveze.

2) FCF ima značajno širi obuhvat od EBITDA-e

FCF uzima u obzir promjene u radnom kapitalu, Capex, plaćene i primljene kamate, primljene dividende te plaćene poreze.

EBITDA od gore navedenog ne uzima u obzir baš ništa.

Na taj način EBITDA precjenjuje sposobnost podmirivanja obveza poduzeća u kapitalno-intenzivnim i working-capital-intensive industrijama, dakle velikoj većini poduzeća.

3) FCF realnije „priča“ što se stvarno dogodilo

Amplitude u FCF-u su u pravilu veće zbog volatilnosti radnog kapitala i Capexa, tako da je FCF nerijetko i negativan, što nije nužno loše.

FCF treba analizirati u dužim vremenskim serijama, jer jedna godina može potpuno zavarati.

Na taj način je slika poslovanja realnije prikazana i volatilnost je upravo ono što želimo razumjeti u analizi i to joj daje veću kvalitetu.

4) FCF je teže manipulirati nego EBITDA

Zbog toga što se radi o realnom cash flowu, FCF je značajno teže manipulirati (no nije nemoguće!) nego EBITDA.

EBITDA se temelji na P&L-u, dakle isključivo računovodstvenim kategorijama koje se mogu na bezbroj načina uljepšati.

5) FCF bolje potiče na razmišljanje

FCF može biti i negativan, a da to nije uopće nikakav problem. Npr. poduzeće je u investicijskom ciklusu i zbog visokog Capexa FCF ode u minus.

Kako je FCF u pravilu volatilnija brojka nego EBITDA, treba se dobro namučiti da bi se razumjelo pozadinu i složilo pravu „priču“.

Kod EBITDA su oscilacije u pravilu manje pa se i mozak ulijeni, teže je postavljati prava analitička pitanja.

________

Kakav je odnos FCF vs EBITDA vašeg poduzeća ili vaših ključnih kupaca, dobavljača i konkurenata?

________

CreditAnalyst.eu – Bonitetne analize • Investicijske studije i odnosi s bankama • Financijsko planiranje