ŠTO FINANCIJSKI IZVJEŠTAJI NE GOVORE?
2. lipnja 2026.74 poduzeća s prihodom većim od 5 mil. € u 2024. su tijekom 2025. završila u blokadi. Dvije trećine njih je godinu ranije iskazalo neto dobit! Ako su poslovala s dobiti, onda su valjda dobro poslovala. Ili?
Što je zapravo neto dobit?
▶️Definicija je vrlo jednostavna – neto dobit je razlika između svih prihoda i svih rashoda u određenom periodu. U načelu, ona bi nam trebala reći uspijeva li poduzeće pokriti sve svoje troškove.
Međutim, mogu li se sve troškovi PLATITI ovisi o cash flowu, a ne (toliko) o dobiti.
Volim reći da je u idealnom svijetu neto dobit jednaka tzv. Free Operating Cash Flowu (FOCF). Znači, u idealnom svijetu:
🔵svi prihodi su naplaćeni
🟠svi troškovi su plaćeni
🔵amortizacija = investicijsko održavanje
🟠nema izvanrednih prihoda / troškova odnosno primitaka / izdataka
Ali svijet nije idealan. 😊
Da bismo došli do održivog FOCF-a, koji će nam reći koliko je održivog cash flowa stvorilo poduzeće, moramo napraviti dosta prilagodbi i analitičkih prosudbi. Tek s FOCF-om dobivamo jasniju sliku. Interesantno, ali prvi redak u tom izračunu je upravo neto dobit, od koje sve kreće i dalje se prilagođava za non-cash stavke, neponavljajuće stavke, radni kapital, poreze, kamate, investicijsko održavanje, itd.
Primjećujem da se u praksi među poduzetnicima, u bankama i u medijima često navodi neto dobit kao nešto relevantno. Pa bit ću stvarno maksimalno brutalan u svojoj ocjeni – neto dobit u 90-95% hrvatskih poduzeća nema veze s vezom. 🤪 Od svih metrika neto dobit je valjda najuštimanija na onoliko koliko netko misli da mu treba. Mene samo čudi da to u tolikoj mjeri prolazi, što mi govori da se i dalje cash flowu ne posvećuje dovoljno pažnje.
Koliko je neto dobit (ne)kvalitetna metrika, pokazuje i korelacija između neto dobiti i FOCF-a od svega 28% kod ova 74 poduzeća koja sam imao u uzorku.
‼️Postoji i jedan najlakše uočljiv signal da je neto dobit manipulirana. Znate li koji je? 😉
***
Tri ključne poruke:
1️⃣Svijet nije idealan pa neto dobit u pravilu značajno odstupa od održivog FOCF-a.
2️⃣Izračun održivog FOCF-a nije jednostavan i zahtijeva dosta analitičkih prosudbi. (Ako vas zanima više, možemo organizirati radionicu, kako za poduzeća tako i za banke na temu analize cash flowa.)
3️⃣Jedine gore metrike od neto dobiti su neto dobit + amortizacija i famozna EBITDA, jer one pretpostavljaju da nema ni investicijskog održavanja, a kod EBITDA-e ni poreza, kamata, itd.
