DSCR NIJE PLUG-AND-PLAY POKAZATELJ

Kaže mi bankar nekidan da je za financiranje problem to što je klijentu u 2024 DSCR bio manji od 1x.

Na ovu konstataciju je bilo moguće odgovoriti jedino s dva pitanja koja oslikavaju svu srž problematike primjene DSCR-a:
1️⃣Kako definirate DSCR?
2️⃣Da, i? (Mi smo tada bili u listopadu 2025, kompanija živa i zdrava.)


Po pitanju prihvaćenosti pokazatelja je DSCR zapravo gori od EBITDA-e. Dok kod EBITDA-e još nekako možemo doći do slične početne pozicije kao i naš sugovornik, kod DSCR-a je to praktički nemoguće.

Standardna formula glasi ovako:
▶️ DSCR = nekakav cash flow / nekakva otplata

Nekakav cash flow u praksi može biti svašta – EBITDA, EBIT, FFO, operativni CF, FCF…
Nekakva otplata može uključivati kamate, glavnicu, dividende…

Kombinacija je puno, ali termin „DSCR“ se koristi univerzalno.

Evo malo food for thought:
🔸Treba li brojnik uključivati cash ili ne?
🔸Hoćemo li smanjenje kapitala ili isplate pozajmica tretirati kao otplatu?
🔸Što s revolving kreditima – u otplati ili ne?
🔸Što s kreditima koji su se refinancirali – u otplati ili ne?
🔸Kako prilagoditi prihvatljivu granicu pokazatelja ako u brojniku i nazivniku može biti svašta?

Izazivam vas da uzmete financijske izvještaje omiljenog poduzeća i izračunate pokazatelje s različitim parametrima u brojniku i nazivniku. Kako vam se vrijednosti mijenjaju? Dam se kladiti da neki izračuni kažu „super firma“, dok drugi kažu „katastrofa“. To je cijena nejasnoće.


Inicijalno je DSCR bio zamišljen kao pokazatelj za projektna financiranja. I on ima svoju primjenu u stabilni(ji)m okruženjima, tj. kad je cash flow donekle predvidljiv. Međutim, u nekom trenu su ga banke prigrlile u korporativnim financiranjima, što je napravilo totalni nered, jer nažalost ljude se nije kvalitetno educiralo kako se pokazatelj tumači.

DSCR u korporativnom financiranju, kako god ga definirali, nije najsretnije rješenje – pogotovo onaj povijesni (pogledajte listu pitanja poviše, zato kažem). Kod kompanija koje posluju u cikličkim sektorima ili sektorima s nestabilnom potražnjom on gubi smisao i navodi na krivi trag. Ako ga u ugovorima o kreditu imate kao financijski covenant, onda treba biti posebno oprezan jer nejasnoća koju generira DSCR može imati pravne implikacije, kako za banku tako i dužnika.

***
Da se vratim na situaciju s početka – bankar je koristio šprancu formule bez razumijevanja njenog značenja. Da slikovito dočaram – problem je bio što je firma u 2024 prema DSCR-u bila kratka 1.000 eura, dok istovremeno na računu ima 1.000.000 eura.

Slijepo pridržavanje standarda vodi u jednoumlje (ili bolje rečeno bezumlje). U analizi financijskih izvještaja je malo toga standardno, i što se prije to shvati, manja je šansa da AI jednog dana preuzme vaš posao.

Često se sjetim profesora matematike iz srednje škole koji bi, kad bi nas izveo pred ploču, redovito rekao „prije upotrebe promućkati“. (Mislio je na glavu 😊)