PROMJENE U RADNOM KAPITALU – KOLIKO JE REALNO, A KOLIKO IZVANREDNO?

Radim na strukturiranju zahtjeva za kredit za jednog klijenta i primarno pitanje je kao i uvijek – koliko poduzeće može godišnje vraćati kredita.

To je ključno pitanje jer kriva procjena i loše strukturiranje dovedu do nemogućnosti otplate i onda nastaje problem. Da bi znali koliko poduzeće može godišnje otplaćivati, jedan od esencijalnih elemenata za razumjeti je operativni cash flow.

Na isječku iz cash flow izvještaja na slici možete vidjeti kritično područje za 2023.

Naime, klijent je u 2023. imao poprilično nelogične brojke:

• Rast prihoda od 35%
• EBITDA identična kao i u 2022. – OPEXi pojeli cijeli dodatni RUC
• Operativni cash flow (NOCF) nerealno visok

I upravo ovo posljednje mi je bilo nelogično – poduzeće je u takvoj djelatnosti da mu rast poslovanja konzumira cash, znači očekujem vidjeti niži NOCF od EBITDA-e, a ne viši.

Analiza trgovačkog ciklusa mi je pokazala da je povećanje obveza prema dobavljačima bilo nerealno visoko (EUR 220 tis. u primjeru).

Ključno pitanje je onda – a koliko je realno s obzirom na rast aktivnosti?

Da bi to znali, bilo je potrebno napraviti simulaciju koliki bi bio NOCF da nije bilo tih jednokratnih, neodrživih efekata promjena u obvezama prema dobavljačima (stupac skroz desno).

Uzimajući u obzir samo rast prometa, NOCF je trebao biti 58% niži nego je iskazan!

To je poprilična razlika. I potencijalno skupa greška reći da poduzeće ima održivi operativni cash flow od 194 tis., već je to ipak daleko nižih 82 tis.

_____

Analiza financijskih izvještaja nije uvijek jednostavna, zato i ponavljam da nije dovoljno pogledati samo par brojki. Pogotovo je to nemoguće kod analize cash flowa, koja ima tisuću lica i mogućih kuteva gledanja. No srž razumijevanja biznisa je u razumijevanju njegova cash flowa.

U konkretnom primjeru smo kao otplatni potencijal na kraju uzeli puno manju brojku i od ove 82 tis., jer CAPEX također treba uzeti u obzir, isto kao i ostaviti manevarski prostor za moguće neočekivane efekte (vidi se da je NOCF dosta volatilan kroz godine).

Ako tražite financiranje od strane banaka, onda je strukturiranje kredita s aspekta mogućnosti otplate krucijalno, jer o tome ovisi hoćete li kredite moći uredno vraćati bez da ovisite o dobroj volji banaka da vam svako malo izlaze u susret ako nešto ne funkcionira.